新浪提示：本文屬于研究報告欄目，僅為分析人士對一只股票的個人觀點和看法，并非正式的新聞報道，新浪不保證其真實性和客觀性，一切有關該股的有效信息，以滬深交易所的公告為準，敬請投資者注意風險。

　　公司是我國最早介入城市信息化行業(yè)的企業(yè)，在上海城市信息化市場占有30%的份額，其中政府信息化領域占60%份額。此外，公司還參與制定了7個國家電子政務標準、6個衛(wèi)生部醫(yī)療信息化的國家行業(yè)標準和9個地方信息化標準。

　　2010年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入4.93億元，同比增長20.83%；營業(yè)利潤5，570萬元，同比增長30.90%；歸屬母公司所有者凈利潤5，317萬元，同比增長33.14%。實現(xiàn)基本每股收益為0.44元。利潤分配預案為：每10股派1元（含稅）。

　　集成業(yè)務和運營維護進入收獲期推動業(yè)績增長。公司商業(yè)模式中，通過軟件平臺的銷售，而后帶動后續(xù)系統(tǒng)集成和運營維護產品的銷售。2010年，分業(yè)務收入中，部分產品進入售后服務收費期，運營服務業(yè)務收入9，895萬元，同比增長35.28%；系統(tǒng)集成業(yè)務報告期收入17，670萬元，同比增長42.39%；另一方面，新客戶拓展速度低于預期，軟件開發(fā)收入報告期內實現(xiàn)收入21，753萬元，同比增長2.98%。根據CCWResearch報告，我國醫(yī)療信息化投資規(guī)模將從2009年的182.6億元提升至2013年的275.68億元，而電子政務領域的投資規(guī)模也將從84.25億元升至180.54億元。公司作為市場先行者和行業(yè)標準的制定參與者，將成為我國城市信息化和醫(yī)療信息化進程主要受益者。

　　綜合毛利率基本持平。2010年，公司實現(xiàn)綜合毛利率32.45%，同比提升0.74個百分點。其中，運營服務毛利率38.5%，同比提升5.84個百分點；系統(tǒng)集成毛利率7.64%，同比提升1.29個百分點；軟件開發(fā)毛利率49.86%，同比提升3.59個百分點；公司軟件復用技術的成熟使用縮減了軟件開發(fā)周期和成本是是該業(yè)務毛利率提升的主要原因，并在未來有進一步降低該部分成本。

　　上海以外市場拓展是未來業(yè)績增長重要支撐點。上海地區(qū)業(yè)務占總收入比重一直超過80%，且主要集中于上海市人力資源和社會保障局、上海市工商局和華東空管局等。上海以外區(qū)域的市場拓展，是公司可持續(xù)發(fā)展的關鍵。

　　盈利預測與投資評級。預計公司2011-2013年的每股收益分別為0.59元、0.71元、0.82元，按2011年3月18日的收盤價27.2元測算，對應動態(tài)市盈率分別為46倍、38倍和33倍，鑒于公司的區(qū)域市場優(yōu)勢和下游旺盛需求，首次給予公司“增持”投資評級。

　　風險提示：市場過于集中在上海的風險。